医保目录

华泰证券：一次长期分化的开始新版医保目录点评

化药目录调入重磅多，中药目录调入数量多。新目录增加化药品种133个，总数达到1297个，增幅11.4%。但增加的多数为重磅品种，其中不乏潜力超过10亿元的超级重磅，均为临床明显优效的品种如：1）数个小分子TKI（肿瘤）；2）列汀类（糖尿病）；3）TNF-a抗体；4）恩必普注射液；5）新型精麻类药品。中药品种增加206个，总数达到1238个，增幅为20%。此外，本次调整超预期的直接调入多个创新药，体现了国家对于医药创新的支持。从适应症的角度来看，本次调整重点倾斜了肿瘤及糖尿病等恶性程度较大，费用较高的重症，旨在减轻病人的负担。

刚需与辅助开始分化。辅助用药受限是本次调整值得重点关注的部分，我们总结下来：1）绝大部分的清热解毒、心脑血管中药注射剂及部分化药辅助用药都被限二级以上医院使用，基层用量将大幅减少。我们预计辅助用药整体将长期衰退；2）明确辅助用药可加大个人自付比例，并对量大用药展开监控；3）各省市社保仍然有对乙类用药（总数不超过15%）的调整权限，部分辅助用药产品仍然具有运作空间；4）刚需用药受到鼓励，多个具有临床优势的产品，尽管医保负担巨大，仍然调入了本次目录；5）另有45个产品等待国家谈判，预计多数为创新药及特效药等高价，临床优效的刚需品种。我们认为本次医保调整是一次长期分化的开始，具有研发实力，且以治疗性品种为主的药企将会成为长跑赢家，推荐长期配置。

相关受益标的。A股：1）益佰制药：洛铂由二线铂类调整至一线，康塞迪胶囊未受限，多个中成药品种新进入；2）恒瑞医药：艾瑞昔布、非布司他、右美托咪定及达托霉素新进入，19K预进入，阿帕替尼等待谈判；3）亿帆医药：共13个品种进入医保，超预期；4）通化东宝：二代胰岛素乙类升甲类，提高报销比例，利好基层放量；5）人福医药：纳布啡和氢吗啡酮新进入，多个民族药新进入。尤其看好纳布啡表现；6）丽珠集团：参芪扶正适应症缩小，同时亮丙瑞林微球和艾普拉唑新进入，“两进一出”综合受益；7）海正药业：重磅产品安百诺及腺苷蛋氨酸新进入，超预期。H股：1）三生制药：血小板生成素（TPO）限制标签解除，益赛普新进入，成长空间打开，大超预期；2）石药集团：恩必普注射剂、津优力及伊马替尼新进入，恩必普有望进一步提速；3）中国生物制药：伊马替尼达沙替尼等新进入，但甘美注射剂使用受限。