医保目录

华泰证券：一次长期分化的开始新版医保目录点评

1. 化药目录调入重磅多，中药目录调入数量多。新目录增加化药品种133个，总数达到1297个，增幅11.4%。但增加的多数为重磅品种，其中不乏潜力超过10亿元的超级重磅，均为临床明显优效的品种如：1）数个小分子TKI（肿瘤）；2）列汀类（糖尿病）；3）TNF-a抗体；4）恩必普注射液；5）新型精麻类药品。中药品种增加206个，总数达到1238个，增幅为20%。此外，本次调整超预期的直接调入多个创新药，体现了国家对于医药创新的支持。从适应症的角度来看，本次调整重点倾斜了肿瘤及糖尿病等恶性程度较大，费用较高的重症，旨在减轻病人的负担。
2. 刚需与辅助开始分化。辅助用药受限是本次调整值得重点关注的部分，我们总结下来：1）绝大部分的清热解毒、心脑血管中药注射剂及部分化药辅助用药都被限二级以上医院使用，基层用量将大幅减少。我们预计辅助用药整体将长期衰退；2）明确辅助用药可加大个人自付比例，并对量大用药展开监控；3）各省市社保仍然有对乙类用药（总数不超过15%）的调整权限，部分辅助用药产品仍然具有运作空间；4）刚需用药受到鼓励，多个具有临床优势的产品，尽管医保负担巨大，仍然调入了本次目录；5）另有45个产品等待国家谈判，预计多数为创新药及特效药等高价，临床优效的刚需品种。我们认为本次医保调整是一次长期分化的开始，具有研发实力，且以治疗性品种为主的药企将会成为长跑赢家，推荐长期配置。
3. 相关受益标的。A股：1）益佰制药：洛铂由二线铂类调整至一线，康塞迪胶囊未受限，多个中成药品种新进入；2）恒瑞医药：艾瑞昔布、非布司他、右美托咪定及达托霉素新进入，19K预进入，阿帕替尼等待谈判；3）亿帆医药：共13个品种进入医保，超预期；4）通化东宝：二代胰岛素乙类升甲类，提高报销比例，利好基层放量；5）人福医药：纳布啡和氢吗啡酮新进入，多个民族药新进入。尤其看好纳布啡表现；6）丽珠集团：参芪扶正适应症缩小，同时亮丙瑞林微球和艾普拉唑新进入，“两进一出”综合受益；7）海正药业：重磅产品安百诺及腺苷蛋氨酸新进入，超预期。H股：1）三生制药：血小板生成素（TPO）限制标签解除，益赛普新进入，成长空间打开，大超预期；2）石药集团：恩必普注射剂、津优力及伊马替尼新进入，恩必普有望进一步提速；3）中国生物制药：伊马替尼达沙替尼等新进入，但甘美注射剂使用受限。
4. 新医保目录出台，临床用药结构调整在即。人社部公布2017年国家医保目录，这是国家医保目录自2009年以来首次调整。新医保目录收录药品2535个，其中西药1297个（包括化学药和生物制品），增幅11.4%，中成药1238个（包括中成药和民族药），增幅20%。中药饮片采用排除法规定了基金不予支付费用的饮片。各省（区、市）将在2017年7月31日之前发布本地医保目录，各地医保目录调整数量（含调入、调出、调整限定支付范围）等不得超过国家乙类药品数量的15%（注：甲类药品不允许地方医保进行调整）。新版医保目录将在各地完成调整后1个月内执行。除已公布的品种外，专家还确定了多个临床价值高但价格昂贵的谈判品种，若谈判成功，相关品种将通过适当降价增补进新版医保目录。本次医保调整原则是支持对临床有确切疗效的仿制药与创新药，并限制安全和有效性不明确的辅助用药和跨适应症用药。我们预计新版医保目录实施将对临床用药结构产生重大影响。且以治疗性品种为主的药企将会成为长跑赢家，推荐长期配置。
5. 西药---有明确临床疗效品种获重点支持。国家对临床有确切疗效的仿制药以及创新药加大了支持力度，09年以后上市，有明确临床疗效或者更符合药物经济学的仿制药和创新药大部分都被纳入新版医保目录或者谈判范围。尤其是重大疾病治疗药物，如肿瘤、糖尿病、心血管疾病等常用药物得到重点支持。仿制药和创新药龙头企业受益明显。
6. 有增补及谈判预期的品种。国家对部分疗效确切但价格昂贵的独家药品建立的医保谈判准入机制，相关品种有望通过谈判降价列入医保目录。 重点关注双鹭、信立泰、恒瑞、康弘、浙江医药、亿帆等公司与国家医保的谈判进展。
7. 中药---口服中成药受益明显。在兼顾安全性与有效性的基础上，本次中药医保目录调整重点扶持口服中成药，打压中药注射剂。新增品种中绝大部分为口服中成药。大部分中药注射剂从原来完全没有使用限制被调整到仅限二级以上医疗机构使用。国家不断加大对中医药产业投入与政策支持，中医药行业预计将持续稳定增长。医保目录调整会改变临床用药方式。在新版医保目录中拥有新增品种，尤其是独家高潜力品种的上市公司受益明显，重点关注益佰制药、康缘药业、步长制药、同仁堂、葵花药业等多个品种受益于医保调整的公司。

平安证券：新版医保目录发布， 吹响制药行业反击号角

1. 新版医保目录时隔8年后于2017年2月23日収布，本次新版医保目录收录品种共2535个，总数较09版目录增加了339个，增幅15.44%。各地方将于2017年7月31日前収布医保目录，调整的数量（含调入、调出、调整限定支付范围）不得超过国家乙类药品数量的15%，最迟将于今年8月底执行。
2. 从调入品种特点来看，中药品种新迚比例高，增幅19.96%；对创新药支持力度大，2008年至2016年上半年我国批准的创新化药和生物制品中绝大部分都被纳入了新版药品目录范围或谈判药品范围；治疗癌症、重性精神病、血友病、糖尿病、心脑血管疾病等重大疾病的常用药品基本被纳入了药品目录或谈判药品范围；儿童药品种新增数量达到91个；剔除了40个左右的品种，大部分为用量较少、毒副作用明显以及少数辅助用药；用量较大的中药注射剂幵未调出目录，但其使用范围受到了限制。
3. 引入支付手段、动态调整、监控手段等创新机制。考虑到部分药品具有很高的临床价值但价格较为昂贵，专家同步评审确定了45个拟谈判药品，降价后纳入报销目录；加快推迚按通用名制定医保药品支付标准工作，具体可参考福建的限价采购方案；建立用药范围动态调整机制，让符合条件的新上市品种尽快纳入报销范围；同时对辅助用药加大个人自付比例，对重点品种实施监控，避免医保费用快速增长。
4. 上市公司潜力品种调入情况基本符合预期，包括丼珠集团的艾普拉唑、贝达药业的埃克替尼、恒瑞医药的右美托咪啶和艾瑞昔布等。而部分上市公司如亿帆医药、复星医药、康缘药业、人福医药等公司调入品种数量超预期。未调入的高价药（如阿帕替尼、康柏西普）可能迚入谈判目录。
5. 投资方面，建议从入选品种数量、创新程度、对业绩的弹性、估值等几个角度筛选受益标的，重点兲注优质创新药企业恒瑞医药、康弘药业，入选品种数量较多且估值不高的亿帆医药、人福医药、康缘药业、健民集团，以及较多品种入选的核医学龙头东诚药业、医保适用范围扩大的血制品低估值龙头华兰生物。